创业板上市公司控股股东股权质押现状研究开题报告

三、文献综述

研究背景：

随着我国经济的不断发展，股权质押这一融资方式以其容易变现和高流通的特性，在我国资本市 场迅速发展。在我国主板、创业板、中小板、新三板市场上，股权质押的规模不断攀升。其中，创业 板市场的股权质押表现尤为明显：一方面，创业板上市公司本身具有融资的短板；另一方面，股权质 押以其各种优势满足了创业板上市公司的融资需求。但是，随着股权质押的迅速扩张，上市公司控股 股东股权质押的风险及产生的系列问题逐渐暴露。在我国产业结构升级与经济转型升级的宏观社会背 景下，中小企业与科创企业不仅是国家 GDP 的主要来源，更是现代化经济的支撑、国家经济发展的重 要推动力。但在目前我国的市场经济体制下，创业板上市公司却由于企业规模和产权性质歧视等原因， 难以通过传统的银行信贷业务获得融资贷款，面临严重的融资约束。股权质押融资业务的出现，能够 有效地缓解创业板上市公司的融资压力，为公司发展提供支持，但同时股权质押业务也带来了新的风 险问题。股权质押是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。股权质押融资具有方 便、高效、快捷等优点，对于处于创业初期、资金紧张又缺少融资渠道的中小企业而言，股权质押是 首选的贷款融资方式。股权质押业务在我国开展时间不长，但却发展迅速。

研究现状：

在我国，公司股东股权相对集中，尤其是在创业板上市的中小企业和科创型企业，大股东拥有的 股权具有绝对优势，使其在公司经营决策上扮演不可忽视的角色，这相较于西方发达国家股权分散的 股东结构，具有特殊性。权力的集中使得大股东受到的内部约束力降低，当大股东进行股权质押时， 会使得控股权与现金流权不相匹配，形成两权分离，大股东更有动机进行高风险性投资。在这种情形 下，大股东为了实现自身利益最大化，只需通过较少的成本付出就可以实现，但这会增加企业风险水 平，损害到中小股东的切身利益，为资本市场的安全平稳运行埋下隐患。毕达（2019）认为，上市公司业绩越好，股权质押比例越低，上市公司融资约束越强，股权质押比例越高。梅光仪，肖芳岚和项后军（2019）认为，上市公司股权质押与公司价值之间具有倒U 型的非线性关系。股权质押比例较低时，股权质押会提升公司价值；股权质押比例较高时，股权质押则会降低企业价值。朱磊等（2019）认为，创业板上市公司大股东股权质押后，会产生风险规避倾向和掏空行为，导致创新投资的减少，不利于企业创新发展。

虽然股权质押已经存在了上百年，国外对股权质押的研究也较早，但是相关的研究成果却较少，主要因为国外的金融市场相对发达，法律法规相对完善，股权质押并没有引起太大的经济问题。例如英美等发达国家，股权分散，相互制衡，难以形成控股股东，资本市场健全，融资渠道畅通，股权质押贷款的情况不多见，法律监管完善，能充分确保股东利益。国外关于股权质押的研究主要集中于，股权质押带来的控制权与现金流权的分离，侵害中小股东的利益，并降低公司价值。Ronald，Michael（2020）认为，股权质押会增加公司风险水平，若是质押股权被清算以抵偿贷款资金，会导致股价大幅下跌，同时股权质押公司的大股东更有动机侵占中小股东的利益。Hui Shen（2019）认为，相较于主板市场而言，创业板市场上市公司在进行股权质押后，更倾向于获得短期利益。

文献评述：

本文选取股权质押风险方面对国内文献和国外文献进行了汇总。通过相关文献研究发现，国外学 者主要从控制权和现金流权分离的影响因素、原因、现状等方面作出研究。这些研究认为上市公司大 股东会通过股权质押损害中小股东和公司整体的利益。大股东通过股权质押可能导致公司经营不善、 公司的价值转移、甚至会产生掏空企业的隧道效应等一系列问题。对于国内学者来说，研究发现了新 的切入点，例如股权质押对股市的影响、国家相关政策对股权质押的影响等。另外，国内学者在我国 国情的基础上，提出了完善股权质押相关法律法规、加强股权质押监管的一系列建议。

参考文献：